主题：[分享]研究报告(2011.12.9)

研究报告   钢研高纳-300034
钢研高纳(300034)期待搭乘新材料的高速列车-111206
【钢研高纳(300034)研究报告内容摘要】 ◎事项：  我们近日对钢研高纳作了实地调研。||公司IPO 三个募集资金项目以及两个超募资金项目的后续建设将加快，预计明年后将陆续投产，2013年将开始全部集中释放。||公司目前产能不能满足订单的需求，期待各个项目的投产后对业绩的贡献。总体上公司已步入良性发展阶段。  ◎主要观点：  ?经营效益期待募投项目来提升。公司上市后由于募集资金投资项目没有投产而未产生效益，公司利润增长未与净资产增长保持同步，净资产收益率出现下滑。公司自上市后至今基本依托原来生产线经营，业务稳步增长。随着募投项目的陆续投产，经营效益大幅提升可期。  ?产品结构优化 高端产品扩张。铸造高温合金是公司目前业务稳定且规模化生产的品种，变形高温合金制品目前公司生产规模较小，产能已经饱和。新型高温合金制品目前以粉末高温合金和ODS 合金为主导。变形高温合金涡轮盘产品和新型高温合金中的粉末高温合金拟用上市募集资金扩大产能。金属间化合物和高温金属基自润滑轴承拟用募集资金实现规模化生产。  ?市场需求前景向好 "十二五"政策给力 公司专业从事高温合金材料的研发、生产和销售业务，产品主要面向的市场为航空航天（占60%）、发电领域使用的高端和新型高温合金，该领域市场的高温合金需求量在4200 余吨，且每年呈15%以上的速度增长，公司目前产能总体在1200吨左右，难以满足市场增长所需。国际市场上每年消费高温合金材料近30 万吨，被广泛应用于各个领域。我国目前高温合金材料年生产量约1 万吨左右，每年需求可达2 万吨以上，市场容量超过80 亿元。公司积极拓展航空航天以外领域的需求，如地面燃机、玻璃制造、冶金等领域。通过新型高温固体自润滑复合材料及制品的募集资金项目实施，积极开拓高温金属基自润滑轴承等市场。  盈利预测及评级 我们预计公司11-13 的EPS为0.30、0.38、0.52 元，对应动态PE约为53、37、30倍，我们认为公司募投项目投产将带来的业绩爆发性增长、金属新材料的战略新兴产业规划等因素期待高估值，但基于宏观环境和货币政策的紧缩风险，首次给予"持有"评级。     

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

研究报告   烟台万润-002643
烟台万润(002643)全球液晶单体、中间体卓越供应商-111207
【烟台万润(002643)研究报告内容摘要】    研究结论
    烟台万润以液晶单体、中间体的研发、生产、销售为主营业务，公司是国内唯一一家能够同时成为国际三大混合液晶材料企业Merk、Chisso、DIC 液晶单体供应商的企业。||公司2010 年液晶单体销售收入达到5.9 亿元，2008-2010 年CAGR 为33%，占主营业务收入的80.40%，其中TFT液晶单体市场占有率占全球17%。||2010 年液晶中间体销售收入达到1.05亿元，占主营业务的14.34%。
    随着全球面板出货量的不断增加，同时近几年国内面板产能扩张都将带动液晶材料的需求。2010-2014 年全球TFT 混合液晶需求量年复合增长率在10%左右。国内今明两年投产的6 代线以上的高世代液晶面板制造生产线有6 条，产能超过60 万片/月，如果按照满产计算，对应每年混晶新增需求量在100 吨左右。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

研究报告   莱宝高科-002106
莱宝高科(002106)贴合项目上马,产业链地位提升-111206
【莱宝高科(002106)研究报告内容摘要】 主要观点 
      1. 弥补产品结构风险，增强经营平稳性。||公司现有小尺寸触控Sensor 月产能550-600 万片（以3.5 英寸计），中尺寸触控Sensor 月产能70 万片（以10.2 英寸计），前段产能国内最大。||（1）本次投资模组项目月产能设计为200 万片（以3.5 英寸计），整体投资额不到1 亿元，如果按照5 年摊销， 每月增加摊销不足170 万元，摊销压力不大，预计项目达产日期为2012 年6 月。（2）我们认为此项目虽然从投资收益角度不如现有Sensor 产品， 甚至ITO 产品，但是从业务经营的角度，此项目完善了产品线，形成了完整的前后段生产能力和直接面对终端客户订单需求的地位，极大的增强了公司触控产品线业绩平稳性。  2. 直接供货中兴，一个良好的开端。根据我们掌握的最新市场动态，公司是最新进入中兴通讯手机产业链的两家触控供货商（另一家是宇顺），本次公告正式确立了公司直接供货商的地位。预计明年千元智能机将会放量， 我们判断公司将会持续提升触控模组的产能，以较大的出货量争夺中低端智能手机市场，国内客户需求巨大。同时我们认为直接供货下游终端客户， 将打开公司未来的增长空间，进入一线品牌客户的可能性很大。  3. TOL 和贴合触控产品共同推动触控产品线增长。对于明年电容式触控产品市场，以TOL 和IN-CELL 为主的OGS 产品将是高端市场的主导产品， 占据整体市场20%左右的份额，以G/G 结构为代表的贴合产品凭借工艺成熟度和性价比优势，占据中端市场（40%以上的市场份额），Film 解决方案将凭借成本优势，占据低端市场。虽然明年降价明显，但是公司可以凭借TOL 新产品，以及推出贴合式完整解决方案，抢占中高端市场，拉动触控产品线的业绩增长。  4. 明年公司业绩的潜在动力：（1）直接获得一线品牌订单。随着后端贴合产能的释放和TOL 产品的完善，公司将具备月产600 万片小尺寸触控屏的规模化产能，非常有可能直接进入三星、摩托、索爱等一线品牌客户供货商名单；（2）推出TOL 产品抑制触控毛利下滑风险。我们预计TOL 产品将在2012Q2 大规模出货，公司有望在行业第一梯队推出TOL 产品；（3） 液晶空盒线改造后出货。TFT 空盒线技改的可能性存在，如能实现广视角屏供货，有望提升当前TFT 空盒项目的盈利能力。 

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(摘自：中国金融投资有限公司 )