主题：[分享]研究报告(2011.12.12)

研究报告   保利地产-600048
保利地产(600048)2011年11月销售数据点评：产品结构转型助增公…-111207
【保利地产(600048)研究报告内容摘要】 事件：
    2011 年11 月公司实现签约面积42.10 万平方米，同比下降35.79%；实现签约金额49.26 亿元，同比下降27.86%。||2011 年1-11 月公司实现签约面积598.32 万平方米，同比下降4.45%；实现签约金额676.22 亿元，同比增长18.33%。||
    观点：
    1．11 月份销售继续下滑，12 月降幅可能继续扩大。
    公司房屋销售从 8 月份开始同比下降，8、9、11 三个月销售面积降幅均为35%左右，10 月销售面积情况稍好，降幅为27%，但销售金额同比降幅确是今年以来最大，达到39%。公司8~11 月四个月的销售金额同比降幅分别为12%、26%、39%和28%，后三个月销售金额降幅明显，但平均仍然低于销售面积的降幅， 主要原因在于公司今年以来房屋销售单价较2010 年有一定提高，1~11 月平均销售单价在11000 元/平方米左右，较2010 年1~11 月的9000 元/平方米提高24%。公司2010 年12 月是当年销售业绩较好的月份，销售面积和金额分别为62.21 万平方米和90.19 亿元，明显高于今年前11 个月的平均值，因此我们判断，公司12 月份的销售业绩同比将继续下滑，幅度可能会继续扩大。预计公司全年销售面积650 万平米，同比下降5%，销售金额730 亿元，同比增长10%。
    2、公司拿地非常谨慎，连续两个月无斩获
    公司 10 月、11 月连续两个月未在土地市场上积累土地储备，反映了公司对未来市场走向的谨慎情绪。公司前11 个月累计获得土地储备730 万平方米，仅为2010 年全年获取土地储备的一半；平均楼面地价2780 元/平方米，低于2010 年3100 元/平方米的平均地价。
    结论：
    我们认为，公司今年销售业绩主要来源城市是二线城市，但由于二线城市限购，公司的销售难免受到较大影响，但公司今年积极调整产品结构，加大了商业地产的布局，因此公司的平均销售单价有所提高。公司2010 年销售城市综合体项目67.88 万平方米，2011 年仅上半年便销售58.23 万平方米，有比较明显的提高。我们认为，公司当前收缩战线、养精蓄锐、积极开发其他产品形式以应对住宅市场寒冬期的经营策略有助于公司顺利挺过市场低迷期，近期公司股权激励的出台更有助于公司主动采取措施应对市场低谷。
    我们看好公司对房地产周期的把控能力和投资能力，在市场转暖时公司极有可能率先爆发。我们预计公司2011 年至2013 年的每股收益分别为1.15 元、1.75 元和2.67 元，对应的PE 分别为8.59、5.66 和3.70。我们维持"推荐" 的投资评级。按11 年业绩13 倍PE，维持公司六个月的目标价15 元

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

研究报告   宝利沥青-300135
宝利沥青(300135)最坏时刻过去，明年业绩迎来大涨-111207
【宝利沥青(300135)研究报告内容摘要】    事件：
    公司于近日发布公告，拟以自有资金出资8000 万元在江苏省江阴市设立全资子公司江苏宝利建设发展有限公司，宝利建设将主要从事工程项目的投资、建设、管理，铁路、道路、隧道和桥梁工程的建筑施工等。|| 同时公司董事会还审议通过了《关于非公开发行公司债券方案的议案》，债券票面总额不超过人民币3.9 亿， 拟全部用于补充公司流动资金。|| 结合公司公告与近期对公司经营的跟踪情况，分析公司未来发展空间。
    观点：
    1． 设立宝利建设，下游产业链得到拓宽，可能向EPC 转型 公司目前业务全部为专业沥青产品，随着公司品牌知名度愈来愈高，利用此优势切入工程建设施工领域，将拓展公司下游产业链，增加新的利润增长点。如果宝利建设成功获取订单，公司可实现由分包到总包的转型， 也可带动专业沥青产品的市场销售，建议跟进关注宝利建设的市场拓展情况。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

研究报告   云铝股份-000807
云铝股份(000807)产业链优势明显进入产能释放期-111207
【云铝股份(000807)研究报告内容摘要】    事件：
    近日我对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展情况和今后经营的重点与公司高层进行了交流。||
    观点：
    1. 正在形成完整的铝产业链布局，水电直购将是关键因素之一
    公司正在打造"水电--铝土矿--氧化铝--电解铝--铝加工"完整产业链，随着水电直购和文山铝土矿和氧化铝项目逐步推进，在未来两年公司有望进入新的发展阶段。|| 其中水电直购将对公司未来成本下降起到重要作用，云南省是水电丰富大省，未来水电增长空间很大，而本地区的载能产业体量相对较小，南方电网非常希望本地区电解铝产业能够发展起来，前期发电企业、电网和企业的谈判已经进入实质性阶段， 但由于国家对高能耗产业政策的限制，影响了直购电谈判的进程，未来云南省作为桥头堡的差别化产业政策有利于公司抓住发展机遇，预计公司在未来一段时期内仍有取得突破的可能，公司目前的电价0.5 元，本次电价上涨了0.018 元，属于涨幅较小省份，未来直购电试点有望使得公司电价下降10%以上，将大幅降低生产成本，以公司吨电耗13300 计算可节省成本超过600 元。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )