主题：[分享]行业分析(2011.12.12)

行业分析   电力设备
电力设备行业2012年年度策略报告：特高压和配网双轮驱动行业景气度-111206
【电力设备行业研究报告内容摘要】    投资要点：
    明年电网投资稳健增长，各子行业基本面纷纷转好
    投机机会仍是结构性的，特高压、电网智能化及配网是投资重点
    电力电子技术贯穿电网智能化，看好变频器、电能质量治理等细分行业
    电力设备行业投资机会仍然是结构性的。||全年电力设备板块跌幅第一，但目前行业基本面在转好，包括招标价格的提升、原材料成本的下降以及电网智能化投资的逐步提升等。||2012 年电网投资增速预计在10%~15%之间，投资重心主要是特高压建设、电网智能化以及配电网建设等，因此板块投资机会也将是结构性的，即围绕电网投资侧重点展开。
    特高压开始提速。鉴于9 月底淮南-上海线的通过核准，以及近期晋东南-荆门示范线路加压验收的即将通过，加上过去一年里特高压板块的深度调整，目前投资机会已经显现，并有望贯穿于明年全年。未来几年特高压交流变电站投资约1176 亿元，而特高压直流换流站投资约1420 亿元，我们据此分别进行了上市公司对交、直流特高压收入弹性的测算，平高电气、大连电瓷、中国西电和许继电气（许继集团）排名居前。
    智能电网从试点走向全面铺开。在电网智能化建设各环节中，我们最为关注的是变电站智能化和配电网的智能化。在试点纷纷结束以及标准完善的情况下，我们预计明年将是智能电网变电和配电全面铺开的一年。
    变电设备中，电子式互感器、在线监测设备及系统集成将受益最大；而配网受益于城乡电网改造与配网自动化试点的扩大，有望维持高景气度。
    电力电子技术贯穿于智能电网建设。从电力电子技术的细分领域看，我们依旧看好新能源上网的光伏逆变器和风电变流器、高压变频器行业及合同能源管理模式的继续推广、电能质量治理的无功补偿和有源滤波等方向，建议关注其中的龙头企业及具备技术优势和扩张能力的公司。
    重点推荐上市公司。根据上述投资逻辑，我们重点推荐受益特高压的平高电气、电力电子行业龙头荣信股份、具备整合预期的许继电气、专注配网建设和电能质量治理的森源电气、用电信息采集细分行业龙头新联电子、EMC 的先行者智光电气以及潜在增长点众多的燃控科技。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

行业分析   建筑工程
建筑工程行业2012年度投资策略报告：只选对的，不买贵的-111207
【建筑工程行业研究报告内容摘要】    投资要点：
    紧跟行业政策支持子板块
    关注主动性释放业绩公司
    把握流动性放松带来的估值修复机会
    报告摘要：
    建筑工程行业整体投资理念：未来我国宏观经济低速增长将是常态，固定投资增速下滑也呈趋势，以往建筑行业投资驱动订单、订单落实业绩的“纯体力”增长和选股路线难再作为。||与新环境与时俱进，我们建议自上而下锁定政策主线，把握主题性和事件性投资机会；自下而上寻找技术密集、盈利模式独特、拥有资源优势的“高附加值”公司，享受估值溢价，对抗行业估值中枢下移。||
    水利规划细则的密集出台和资金集中落实催生实质性订单。2011 年水利建设化身“一号文”重磅出击，历经一整年的政策布局和行政动员，2012 年有望厚积薄发迎来资金投放高峰期，并渐次落实于相关水利工程公司的订单之中，持续激发水利板块的投资热度。推荐中国水电，并建议关注安徽水利和围海股份的主题性机会 。
    煤化工“十二五”规划仍未出台，或许好饭不怕晚。鉴于关键技术不成熟、投资规模大、资源消耗高，发改委对新型煤化工设立了严苛的市场准入门槛，力保产业能够健康、有序、长远的发展。我们认为，只要“十二五”规划态度不更加严厉，相关板块就可能发动政策刺激行情。推荐中国化学、东华科技。
    业绩释放动力充足的公司能够更好抵御行业风险。上市公司在股权激励、公开/非公开增发等资本运作期间，自然伴生出强烈的业绩释放源动力以确保行权、成功增发、高价解禁，并基于此多管齐下，积极改善基本面，提升企业资质。推荐洪涛股份、鸿路钢构。
    布局业绩锁定性、估值安全性“双高”公司，坐等A 股估值修复。
    宏源证券策略小组认为：2012 作为换届之年，政策取向会以“平稳过渡”为主基调；货币及信贷政策转向信号已然明确，2012 年市场流动性会明显好于2011 年，A 股目前估值处于历史底部水平，未来全年存在估值修复机会。因此，我们建议左侧布局订单充裕、盈利确定、超低估值品种，分享估值中枢上行收益。推荐中材国际。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

行业分析   软件与计算机
软件与计算机行业2012年年度投资策略：用IT技术重塑传统行业-111202
【软件与计算机行业研究报告内容摘要】    投资要点：
    传统产业需要IT 技术的重塑，行业仍将维持较快增长。||
    影响行业盈利最重要的因素劳动力成本2012 年上升的趋势将缓解。||
    十二五的政策将引导IT 行业技术与服务的发展。
    报告摘要：
    信息技术产业仍将维持较快增长。据Garnter 三季度数据，预计2012年全球IT 投资规模8.89 万亿美元，同比增长4.4%，增速软件>服务>硬件。IT 行业将维持较高景气度，并成为其他行业业务增长主要驱动力，在未来几年对传统行业塑造将超过过去总和。我们预计2012 年软件和计算机行业增速大约为25%-30%。
    传统产业信息化与自动化。人口老年化要求产业自动化智能化升级。IT 产业通过对传统产业的重塑，并形成大型的信息平台，构建社会信息网络。智慧城市是大的IT 框架，包含诸多方面，多个城市逐渐展开。我们比较看好医疗信息化、地理信息服务。
    云计算成为IT 产业新的推动力。它对于IT 产业有两种变革，一是IT 架构上的变迁，一种是商业模式的创新。Garnter 预计，2010年到2015 年，全球公有云投资的复合增长率为18.9%，
    劳动力成本上升的趋势将缓解。预计2011 年计算机行业平均薪金上涨幅度达到了15%-30%，2010 年仅11.1%；2012 年CPI 将从2011 年4 季度的4.9%下跌到3.6%左右，IT 从业人员工资上涨压力减缓。
    政策引导十二五技术与服务的发展。对财报直接影响的三大政策，其中增值税退税和所得税减免将延续前期政策，新增的营业税减免将会对系统集成、咨询、软件开发和技术服务类的公司有较大的支持。
    投资建议及评级。我们研究了往年行业市盈率和下年涨跌幅的关系，若上年市盈率较低，次年市场表现较好，目前计算机行业整体法TTM市盈率为35.67 倍，处于历史较低水平，重申“增持”评级。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )