主题：[分享]研究报告(2011.12.14)

研究报告   永新股份-002014
永新股份(002014)成本下行确立，逆周期投资窗口开启-111212
【永新股份(002014)研究报告内容摘要】    研究结论
    经济减速阶段，投资公司时间窗口开启。通过对公司2009 年历史经验比较，见图1，我们分析认为投资公司的时间窗口开启：2008 年下半年开始公司面临成本压力的大幅下降，此外，当时投资者受经济减速的担忧情绪影响，更多将资产配置到稳定增长的行业中，以期获得相对收益，致使企业盈利和估值均开始回升，我们测算公司2009 到2010 年累计跑赢沪深300 近181%。进入2012 年，我们判断对经济的不确定性预期将再次导致投资者超配稳定增长的包装类企业，而永新股份以稳定增长的业绩和盈利空间扩大的预期，打开了其投资窗口。
    进入四季度，成本下行带动公司盈利开始改善。历史上看，见图2，公司2006 年，2008 年和2009 年累次证明了成本下滑将改善企业盈利能力，而成本上行将伤害业绩，进入2011 年下半年，我们注意到以PET、PP 和PE 等化工产品价格开始下滑，而由于公司产品定价粘性，我们预计企业未来的毛利率将再次扩张，这将形成企业业绩向上的预期。从我们和公司管理层沟通看，我们也认识到进入四季度以后，成本下行预计将开始带动企业盈利好转。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )
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研究报告   宝钢股份-600019
宝钢股份(600019)资产出售预计将提升盈利水平-111212
【宝钢股份(600019)研究报告内容摘要】事件
    宝钢股份公告拟向公司控股股东宝钢集团出售不锈钢、特钢事业部的相关资产，预计涉及资产的账面价值将不超过公司最近一期经审计的总资产的20%。
    研究结论
    预计不锈钢、特钢资产出售后公司盈利水平将提升
    根据2008 年以来的分产品盈利统计，公司拟出售的不锈钢和特钢盈利明显低于宝钢整体水平，一直处于明显亏损状态，成为拖累宝钢业绩表现主要因素。根据我们测算，基于2011 上半年数据，公司出售不锈钢、特钢这业务将增厚宝钢净利润约7.1%。
    行业盈利低迷，宝钢产品相对优势将有望延续
    随着下游地产、汽车、机械下游行业需求明显减弱，预计钢铁行业未来整体盈利仍将处于低位。虽然难以独善其身，基于宝钢在碳钢板材领域独特竞争优势，我们预计宝钢整体盈利表现将明显好于行业平均，目前国内多数钢企板材产品已经处于（或接近）亏损状态将为宝钢盈利提供支撑。
    公司估值已具优势
    从行业历史分析，目前钢铁行业盈利已经处于周期底部区域，进一步恶化空间有限。从估值分析，公司股价已经基本反映下游汽车、家电、机械需求减弱和盈利下滑等负面预期的基本面，目前公司的P/B 目前只有0.8 倍，接近历史最低水平。考虑到公司历史平均的1.5 倍P/B 水平，考虑出售不锈钢、特钢资产后盈利水平提高，公司目前的估值已具较高的安全边际。
    投资建议：在资产出售具体方案实施前，我们维持2011 年、2012 年、2013年每股收益分别为0.41、0.51 元、0.69 元的盈利预测，同时维持目标价6.15元，目前股价下对应2011 年P/E 为11.9 倍，维持公司买入的投资评级。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )
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研究报告   上海机场-600009
上海机场(600009)浦东机场第四第五跑道建设无损公司价值-111212
【上海机场(600009)研究报告内容摘要】    
       浦东机场开始建设第四、第五条跑道：发改委近日批准了上海浦东机场建设第四、第五跑道的申请，其中第四条跑道建设标准为4F，跑道长度为3800 米，第五条跑道的建设标准为4E，跑道长度为3400 米，第四条跑道的建成时间为2012 年底，第五条跑道的建成时间为2014 年底。
       根据我们的了解，第四跑道的建设主要是未来满足第五跑道建成之前中国商用飞机公司2013 年ARJ21 机型的试飞要求，以及浦东机场远期8000万每年的吞吐量需求而建，第五条跑道的建设主要是为了满足中国商飞公司打飞机的试飞需要，主要作为中国商飞公司的专用试飞跑道。
       根据浦东机场第四条跑道的建设用途与规划，第四条跑道的投资方为上海机场集团，总投资27.68 亿元中上海机场集团自筹资金约8 亿元，其余19.38 亿元由上海机场集团通过商业贷款解决，在以上资金筹措渠道的基础上，上海市政府对项目安排贴息；第五条跑道的总投资约67.5 亿元全部由上海市政府安排市级财政资金。
       第四、第五跑道建设对上市公司基本无影响：上海浦东机场第四、第五条跑道的建设首先由上海机场集团、上海市政府出资建设，上市公司并无投资，其次，第四条跑道的投资额也基本符合预期，即使从远期来看，存在上市公司租赁使用或者注入进上市公司的可能，也符合浦东机场旅客吞吐量发展的需要，从更长期来看，第五条跑道在完成试飞的任务后完全转向民用，上市公司的租赁价格也最大可能的是和第四条跑道相同。
       维持上海机场“买入”评级，我们认为浦东机场第四、第五条跑道的建设对上市公司并无影响，我们认为目前上海机场估值便宜，单季度利润同比增长的局面将在4 季度重新开始，同时我们认为未来半年内将不断有催化剂涌现： 1、11 月份开始，世博基数效应结束，预计吞吐量增速开始恢复；2、2012 年2 月份开始，在基数效应的带动下，预计国际航线增速会显著提升；3、考虑到2012 年机场收费调整期限的临近，市场对于内航外线收费上调的预期会逐步加强，，因此我们坚持自年初以来推荐上海机场的逻辑。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )