主题：[分享]行业分析(2011.12.15)

行业分析   电子
电子行业2012年度投资策略：把握成长，守望周期-111207
【电子行业研究报告内容摘要】     行业景气：处于低谷，静待上行信号。受需求疲软以及库存高企双重影响，本轮库存调整下行期相对偏长，我们草根调研了解到，四季度行业开工率普遍较低，且下游需求不明朗，产业链回补库存动力不足，四季度和明年一季度景气度将继续下行，而周期上行有待终端需求回暖，业内认为至少需要到二季度，如若确认，则一季见底后有望掀起一波库存低位回补的小周期，届时超跌周期股有望迎来一波投资机会，而全年的持续性则有待三季度旺季需求的确认。在此之前，我们建议关注三大成长主线结构性机会。
     智能终端：全面升级带动产业链成长。智能终端升级是这一波电子成长的最大驱动力，我们从三个维度精选优质个股：1）终端变革：明年智能手机将全面渗透成为主流应用，中低端平板有望突破重围，Ultrabook 升级启动，而智能电视则有望激发下一波电视换机潮；2）细分产业链：我们认为连接器、结构件、微电声、天线以及锂电池最为受益且格局清晰；3）客户层次：苹果直接供应商的管理、技术实力和盈利能力为上等，中兴、华为、亚马逊薄利多销，拥有绝对成本优势的厂商胜出。综上，推荐苹果产业链的立讯精密和歌尔声学，以及中兴、华为产业链的长盈精密。
     安防：技术变革加速，龙头强者愈强。网络高清智能时代，行业加速向IPC+网络存储＋解决方案趋势演化，平安城市、行业应用和民用市场的启动将确保行业需求无忧，设备龙头凭借强大研发实力和充沛现金进行产业链垂直整合，从后端到前端，再到解决方案及运营，强者愈强。推荐垂直一体化在前列的龙头海康威视，以及前端突破在即的大华股份。
     制造服务：研发升级及产能转移加速成长。人力成本上升和竞争加剧使电子制造业研发升级和内迁的压力增大，给制造服务业带来新一轮跑马圈地机遇，而该行业具备较好的成长性和防御性，且处于发展初期，一批拥有行业整合和快速扩张能力的细分龙头有望涌现。推荐防静电/洁净一条龙服务龙头新纶科技和PCB 快板龙头兴森科技。
     投资策略：把握成长，守望周期。考虑景气将继续下行，在拐点来临前维持行业“中性”评级。今年电子股下调幅度居市场之首，估值泡沫挤压相对充分，而行业经历一波下行期后，有望明年重拾成长，建议持续关注三大主线中业绩确定、估值相对便宜的优质成长股组合（立讯、歌尔、长盈、海康、大华、新纶和兴森），同时，建议紧密关注明年上半年行业周期动向，把握可能的超跌周期股的阶段性机会（如顺络、法拉、生益和大族）。
     风险提示：宏观经济恢复低于预期，原材料及劳动力成本上扬侵蚀利润，产能过剩导致竞争加剧，年报及一季报低于预期风险。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

行业分析   家电
家电行业：家电下乡招标变局，外资退出顺理成章-111211
【家电行业研究报告内容摘要】    q 盾安环境：投资设立配件公司和光伏电力公司
    q 日日顺的另类收编术：已成中国第三大连锁
    【招商点评】日日顺难被对手复制
    有研究人士认为，日日顺容易被对手复制，笔者认为未必。日日顺平台很大程度上依赖于海尔强大的供应链系统。海尔从五年前开始推行JIT，经过了长期而痛苦的内部整合，才达到了快速响应需求、最小化库存的目标。目前，在向加盟店的配送方面，日日顺的物流体系已经形成班车制，150 公里半径的订货可以实现1 天之内送达。没有海尔的供应链系统支持，日日顺的采购和配送是无法顺利进行的。
    q TCL 将与韩企合资进军水家电 3 年内销售将达5 亿
    【招商点评】水家电前景广阔，专业企业应尽快打造品牌
    水家电可算是品类最为复杂的家电品种，市面上不同造型、技术的产品杂陈。
    但是，无论统计口径如何，有两点是行业公认的：一、水家电市场成长前景广阔，消费潜力大，“设备销售+后续服务”的盈利模式可以持续带来收入；二、竞争格局分散，领先品牌的市场占有率也很低。
    专业企业应当尽快打造品牌。目前，水家电市场形成了两种主流发展模式，传统大家电企业采用“大品牌+进口技术”进入水家电市场，而专攻水家电设备的企业则以“专业品牌+自有技术”抗衡。市场方兴未艾，厂商尚未进入价格战阶段，专业企业应当尽快提高品牌影响力，打造专业化形象。
    q 主题阅读：2012 家电下乡招标
    【招商点评】外资退出顺理成章
    外资品牌不再参与家电下乡。从对企业成长速度的贡献来看，家电下乡惠及各类企业的顺序是：二三线品牌、一线中端品牌、一线高端品牌、外资品牌。
    高端定位的外资品牌挤进家电下乡的名单中，显得非常尴尬。如果降低价格，则与企业既有的品牌定位冲突；如果维持高价，则相比之下家电下乡的补贴比例很低，没有吸引力。因此，退出家电下乡，专攻三四级市场的高端群体，是比较明智的选择。
    空调升温。空调投标出现了友奥、索伊、日普、坂田等新面孔，威力、美菱也积极参与其中，这些企业都是瞄准农村市场空调普及率提升的机会来的。
    根据统计局数据，空调在农村家庭的百户拥有量只有16 台，远低于城镇家庭112 台的百户拥有量，未来提升空间巨大。
    q 他山之石：中国征收5%的液晶面板进口关税，是利还是弊？
    q 业内人语：格力董明珠——做实业就要耐得住寂寞

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

行业分析   房地产
房地产行业周刊：政治局一锤定音，限购令明年继续-111213
【房地产行业研究报告内容摘要】    支撑评级的要点
    政策动态：上周，房地产行业的官方表态和政策依然比较密集。市场对于政策放松的预期和对于行业坚定调控的声音交织在一起，而这种对于调控政策走向的市场分歧也最终在政治局会议“坚定不移地继续进行房地产市场的宏观调控”的表态下一锤定音。此外，截至目前，深圳、海口、福州、厦门、长春、广州和佛山等7 个城市做出表态将继续严格执行限购令政策。保障房方面，住建部表示明年保障房开工量减少和深圳表示农村集资房、城中村自建房或划为保障房等事件均反映出了目前保障房建设进度偏慢及资金缺口较大的事实，保障房形成有效供应需尚待时日。
    公司信息：上周， 21 家地产公司公布了11 月份销售数据。从单月销售额来看，万科和保利地产等15 家公司都出现了环比下降。中银国际关注的房地产上市公司荣盛发展和苏州高新公布了拿地情况；冠城大通、阳光城、外高桥、中航地产、福星股份公布了融资担保计划；新湖中宝、浦东金桥、荣盛发展、中航地产、华发股份、名流置业公布了对外投资计划；苏宁环球、华发股份和首开股份公布了其他事项。
    股价表现： 以近一周的表现来看，沪深300 与申万地产指数分别回落1.73%和1.33%，近期对于政策微调和流动性放松的预期抬头使得地产股略微跑赢大盘。以近一个月的表现来看，沪深300 指数下跌8.06%，申万地产指数下跌6.68%，表现略优于大盘。在我们覆盖的上市地产公司中，表现最好的为中南建设，涨幅为11.9%；表现最差的为金隅股份，跌幅为18.8%。
    市场概况：上周我们观察的17 个主要城市合计成交面积237.9 万平米，较前周环比微跌0.1%，分城市看跌多涨少。北京和杭州涨幅居前，苏州和上海跌幅居前；价格指数整体环比下跌0.8%，其中一线城市涨跌各半，二三线城市价格涨多跌少，重庆和深圳涨幅居前，北京和宁波跌幅居前；可售存量指数整体环比上涨0.5%，库存继续累积。
    投资评级和建议：
    在楼市基本面的调整时间和幅度尚不足的情况下，限购限贷等核心调控政策将在未来一段时间继续从严执行，直至调控取得阶段性成果后房产税等承继政策推出。出于局部优化的考虑以及对首套刚需购房者的合理回归，地方性的政策微调还是会有选择地被放行，但这些不涉及核心政策的微调带来的边际效应有限，不足以对冲基本面的下滑。我们维持对地产板块的中立评级，建议投资者优选个股，逢低布局受益于行业集中度提高的行业龙头公司、受益于“低价走量”的新格局形成的低成本快周转区域公司以及享有调控避风港之称、景气度高企的商业地产公司。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )