主题：[原创]市场传闻 美邦服饰 ( 1221--3 )

美邦服饰：
美邦服饰近期与机构就主要问题进行了沟通，内容如下;
1\关于减持
n 邦购放到体系之外，主要是为了避免上市公司财务压力过大。大股东减持主要是用于物流建设和邦购运营。物流建设和邦购运营估计五年之内需要投资几十个亿，不过主要靠贷款，但需要一些种子资金来启动为杠杆性的融资做铺垫。
n 减持目前考虑两个方案供选择：一种是找一个战略投资者，减持较多比例；另一种是每年减持3-5%的比例，每年减到这个比例后就不再减了，并刊登公告一年内不再减持，期望通过10-15年的时间降到合适的比例，但仍然强调必须控股---关键问题是怎么能保证接盘的投资者能长期持有、不减持。公司更倾向于第二种，期望持股1%、2%的股东多一些，不希望战略投资者拿过多的股权，比如10%以上变为二股东、三股东，变成第二个重庆啤酒。
n 关于减持，公司有两个原则，一是要按市价减持（一方面考虑公司形象，另一方面考虑现有股东的心理感受），二是不希望对二级市场股价形成冲击。公司还是希望与资本市场共同商讨解决方案，如果没有合适的办法，也可以不减持，进行股权质押。
n 已经质押的3亿多股，主要是物流、邦购，但也投资了一些其他领域，和服饰可能不一定有关系，纯粹是财务方面的投资兴趣。
2、近期销售情况，是否担心明年一季度增速会较慢（由于春节提前的因素）
n 近期终端销售主要是随天气变化有些波动，10月份20%多增长，11月份20%增长，12月份由于节日、气候变冷，销售不错，在剩下的十余天时间里，期望通过加大促销及活动力度，努力做到接近30%的收入增长----但是有难度。
n 关于四季度业绩：所得税率四季度同比差不多，毛利率会降一点，跟今年三季度差不多，大体在43%-44%的水平；费用率由于销售规模扩大而有所下降。四季度销售收入中新品占85%，老品15%。
n 关于一季度销售：春节提前不会有那么大的影响，一般来说春节前十来天是销售最旺的，虽然春节时间提前，但最旺的销售还是会出现在1月份，不会提前那么多。明年上半年都会加大存货消化，但不是单纯的打折，还要和新品之间很好的融合。
n 关于十一月份MB和MC销售差异：美邦系列由于货品比较丰富，天气转暖后销售上升的比较快，MC款式不够多样化，像这种定位，更要讲究大店布局，如果差异化不是很强，即使天气适合销售，增速也一般。MC收入慢，与打折销售多也相关。从设计上讲，MC2011年冬季货品做的很好。
3、存货消化的情况
n 关于存货形成：2010年年秋冬可比很乐观，正好是2011年春夏订货会，既然订货会这么好，就做了很多的货---主要是对销售增长越来越好的判断失误。
n 关于存货结构：现在的存货应该是介于28、29亿之间（三季度末是29亿，现在出掉了一部分，估计到年底能降到25亿，但直接取决于这几天的销售）。存货中，以2011年春夏装为主，2011年春夏装10亿，2010年及以前的货品6-7亿（秋冬占比高，春夏季约2亿），2011年秋冬装8亿-9亿，另有少部分12年春装新品。预计到年底，还有十来天的销售时间，没有新货入库，直营店的秋冬装估计还能消化2-3亿。MC的库存一直在5、6亿-6、7亿。
n 存货消化规划：a)2012年一季度还会继续消化部分过季冬季货品；b)由于2010年春夏、2011年春夏存货差不多12亿，通过明年上半年做货安排，到明年年中，存货规模将会有非常明显的下降，估计会低于20亿（假设老款动销率65%、新品动销率做到85%）。但也会部分牺牲毛利率。
n 关于跌价准备：规模会与三季度相当，从财务角度，美邦历史没有出现过存货低于成本现象，除非门店中货品销售都在3折以下----美邦加价率3倍多。
n 加盟商库存情况如何：加盟商库存正常，从2010年秋冬装订货会开始公司就没有对加盟商施加很大压力了。
4、公司渠道建设情况
n 公司2010年底的3600多家渠道中，专卖店差不多占1/3；
n 2011年新增接近1000家店，但商场专柜很多，有400多家，扣点率16%-17%，主要是公司自主性选择，投入资本少，回报周期快；
n 1000店中折扣店接近200家，到2011年底，折扣店累计接近300家，但折扣店关的也很快，位置一般，租金低、装修费低。
n MC KIDS店数220家。
5、公司一二线、三四线销售占比，以及三四线城市是否比一二线发展更快
n 大致从直营和加盟数据看出公司在一二线、三四线城市占比：加盟商零售终端三四线多；一二线都是直营的。
n 公司直营和加盟基本上各占一半，但加盟基本都是5-6折拿货，终端零售8-9折；因此美邦服饰终端零售差不多2/3在三四线市场实现；1/3在一二线城市实现。
n 道理上，三四线比一二线更快：一二线只能有10-15%的增速、三四线20%的增速。但事实上也不完全如此，单个品牌增速与公司投入有关。目前国内做不好的，基本都退出一二线市场，老牌子不断在一二线消失，洋品牌和新品牌不断在一二线出现。
6、公司在三四线城市发展、渠道数量不如森马的原因
n 一方面，美邦加盟的推动和强烈的服务意识做的不够好，从今年年底和明年年初有一些动作，怎么样组织好加盟市场运作组织好强有力的团队。以前直营和加盟是混在一起的，现在更强调加盟专业化的服务。
n 另一方面：渠道数量不代表核心竞争力，渠道位置、面积、产品匹配、当地品牌认可度，是品牌核心竞争力，否则像李宁、KAPPA。美邦并不急于一时，只要真正的将每个门店平效都做出来了，不愁市场都是你的。渠道每天都在易主，关键是要有利润。快拿店没有利润，是不理智的。从这点上看，哪怕明年开店慢，未必出现劣势。去年面积不错的，但是有一些亏损店；今年开的很多，但很多是商场专柜。以后对资本回报、周期要求都会越来越到位，因为激励问题，未来开店更理性。
7、公司平效，以及与ZARA、H&M差异很大的原因
公司今年平效：全年20%的增长肯定有。可比店铺2.4万---含税，MB；MC接近2万---自己都统计不准。阳光店误导，这两个店平效3万以上。和国外品牌平效差距：
n 首先是管理的差距，即人的差距，每平米投入的陈列员比较多，店经理综合素质很强。
n 其次是高投入。一二线肯定是高成本的竞争，H&M、ZARA成本肯定很高，费用数据中人工、包装费用、装修费用，ZARA装修成本单位面积4000元----首先是店铺要让人有兴趣。包括国外的一些品牌基本采取了这种模式，关键是通过高平效消化。
n 其次产品开发上一定是大量的产品开发，小批量生产，不断试单、加单，运输成本、仓储位置肯定都很大，速度要快。
n 再次，陈列，要不断调整橱窗的展示，调到产品生命周期前能卖出去的布局，陈列员不停的调陈列。
n 排班，很会观察每天销售高峰，做人员的合理配置，利用兼职人员，美邦以前曾来都没有利用过。综合上来讲，国外品牌投入都很大，但给消费者带来的是服务很到位，又有产品丰富度，又有周到性，感到性价比很高-----美邦服饰在一二线城市有很大空间，坚持下去，肯定可以做的更好，成本控制肯定要低，平效也会上去，说不定性价比还要高。
大众休闲的商场店和街边店平效差异不大，位置肯定与平效相关，而位置又与租金相关，肯定要拿好的店铺，拿到好的位置，平效肯定上去的。从战略布局上，优质商业资源拿到越多越好，毕竟是有限的。
8、MB 引入都市，与MC的差异
n 两者多少有些产品的相似度，但是这个市场上品牌很多，更多是年龄上定位差异，一个毕竟是25-35岁，有工作经验、收入白领；MB都市毕竟是年轻人的都市，大学生、刚参加工作的群体。情调上有差别，性价比、活泼程度都是有差异的，区域、年龄、性别都是有差异的。
n 2011年预计MC亏损5000万，明年依然期望MC收入增50%，实现盈亏平衡。---亏损店铺在关闭，大量商场专柜出现，在商场中有一定知名度，只要战线不是扩张太快，毛利率能够控制住，未来持续盈利问题不大。
9、公司多品牌
n 美邦里面成人装含两个风格，运动潮流、都市时尚（TAG LINE）， 美邦内部还包括童装品牌—MOMO。
n 4M是品类品牌，冬天羽绒服M POLAR,鞋子M SHOES，夏天M TEES，牛仔裤M JEANS；50平米的店铺可以开单独的品类品牌。还有TAG LINES；MOMO童装也都可以开独立的店铺。
10、未来业绩
n 目前着重点在于稳定发展、结构性调整，主要任务是把历史的问题解决好、把库存消化好，未来通过供应链的改善、终端店铺的运营改善等加快商品周转速度，使公司的各项财务指标回归到健康水平。
n 需要接受的事实是，未来几年业绩增速可能都不再会很高，收入、利润增速会回落到20-30%的水平。明年上半年消化存货的力度会比较大，当然盈利上会做出让步和牺牲，但消化存货这部分也不会亏损。
n 另外，明年人工费用肯定会增加不少，主要是门店引入大量专业化人才，加大力度改善终端店面的运营管理，包括货品的陈列、展示等等，对加盟商也要输出这种管理方式，需要增加大量的人员。