主题：[分享]市场传闻 中国海诚

中国海诚由原轻工业部下属的中轻旗下八家设计院经整体改制设立，是国内专业设计服务业第一股（上市时设计咨询收入占比76%）。公司目前控股股东为国资委下属的中国轻工集团（目前持股比例54.3%）。

2、业务结构

主要从事工程总承包、设计、咨询和监理业务，2007年以来业务结构变化情况参见图1~4。公司近年来一个明显的转型是：已逐步由设计咨询监理为主（2006年占比达76%），逐步转变为以工程总承包为主（2010年上半年占比达70%）。 其中，工程设计是公司核心主导业务，公司的竞争优势不仅体现一定的技术含量，同时还体现为对生产线布局及工艺流程的经验优势。

公司上市前没有工程施工队伍，全部外包。上市后以8000万元收购集团下属施工安装企业。

设计费用一般占到EPC合同总金额的3%，因此，若公司目前承接的业务全部转化为EPC合同，规模将会快速扩大。2010年设计收入6.3亿元，若全部转化为EPC，则总金额可达210亿元。
3、毛利率

公司近年来毛利率呈下降趋势，尤其是工程总承包。主要是由于公司所涉足轻工行业相比化学工业工程进入壁垒不是很高；07年开始做工程总承包，经验上不足，前期机构设置、人员培训等成本较高；没有拿到核心赢利点，一是公司单纯做设计时标准往往高于业主要求，转型总承包后理念没有及时转变，导致钢材等材料成本较高，二是设备采购环节没有定价权，轻工行业的设备一般是通用设备，价格透明，且有些设备甲方已摸好底，指定采购，公司赚不到差价，三是施工大部分外包。

未来随着公司在涉足领域积累起经验优势，集团总部建立集中采购平台和合格供应商系统，预期毛利率可企稳回升。

4、公司未来成长路径

一是所涉足轻工行业自身的增长。二是外地及海外市场拓展，外地市场拓展方面，公司通过收购标的企业的方式很难实现，主要是由于公司在涉足行业资质已是最高，且在外地分支机构已较为健全，不需要高价收购地方设计院；海外市场拓展方面，公司主要依托中轻对外、中工国际、日本丸红等承接业务，自身也有独立承接的海外业务，但占比较小。三是中轻集团下属六大板块业务，主要包括研究咨询、设备制造、贸易、外经合作等，其中外经合作业务与公司关联交易较多（每年20~30亿元），我们判断未来不排除有注入公司可能。

5、公司新签订单

去年新签60多亿，今年到目前为止新签70多亿元。

6、关于股权激励

公司日前已通过股权激励方案，正处于审批过程中，占公司总股本的3.5%。行权价18.21，较目前市价有一定溢价，显示公司对未来增长信心。行权条件为：行权当年前3年净利润复合增长率不低于20%；行权前一年度加权平均净资产收益率不低于14%。公司对此信心较足。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )