主题：[分享]研究报告(2012.1.6)

研究报告   王府井-600859
王府井(600859)申请银行授信,加速外延扩张-120103
【王府井(600859)研究报告内容摘要】报告摘要：
    公司董事会公告：1、公司使用2011年10月完成的非公开发行股票募集的资金臵换公司已投入募投项目的自筹资金3.80亿元；2、向招商银行申请综合授信额度人民币3 亿元，期限一年。
    公司幕投项目顺利进行。2011年10月24日，公司完成向王府井国际和成都工投的定向增发，共募集18.5965亿元，其中成都工投以成都王府井13.51%股权认购部分股份，其余由王府井国际以现金认购12.37亿元。公司以自筹资金预先投入募投项目，其中王府井鄂尔多斯店、成都购物中心已营业，百货大楼翻建、双安商场和长沙王府井店的装修也已进行，以及电子商务项目、信息系统升级已开展，共实际投资约4.27亿元，可臵换金额为3.80亿元。
    公司申请银行授信，加快外延扩张。公司负债率仅50%多，处非常低的水平，主要为应付供应商的货款和预售的购物卡收入，无银行借款。另外，公司三季度末持有现金32.81亿元，再加上股票募资12.37亿元，现金非常充裕。公司向银行申请授信额度，为加速扩张做好准备。今年以来商业地产市场出现调整，为公司收购提供了很多的机会，如之前收购的郑州项目部分股权、收购长沙店物业等。从明后年发展来看，公司将加速新开门店，目前已签约项目就达15家，另外公司也可能在合适的机会收购成熟门店。总之，适当的提高负债率，有利于提高股东回报率。
    我们维持公司盈利预测，即2011-2013年净利增速分别为73%、48%、31%，对应的EPS为1.40、2.07、2.71元。给予王府井目标价为52元/股，买入-A评级。
    风险提示：门店内生增长低于预期；外延扩张的门店培育期过长。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

研究报告   西藏矿业-000762
西藏矿业(000762)广阔天地,大有作为-120103
【西藏矿业(000762)研究报告内容摘要】报告内容：
    西藏矿业旗下的扎布耶盐湖是世界第三大锂盐湖，锂资源量达到200万吨。且扎布耶盐湖锂含量高，镁锂比极低，开采成本较低，工艺难度小。此外，公司还拥有铜资源量近100万吨，铬资源量20万吨。锂、铜、铬均为我国紧缺的矿产资源，公司的资源禀赋优异。
    西藏矿业于去年4月通过定向增发成功募资11亿元，解决了多年来困扰的资金瓶颈。预计募投项目将于2013年起陆续投产。全部项目完成后，公司主要产品产能将达到：碳酸锂精矿26,000吨（其中一期8,000吨，二期18,000吨）、锂产品共15,000吨、电解铜6,500吨。铜、锂产品占比显著提升，将成为主要利润来源，公司也有望迎来高速成长期。
    同时，通过引入战略投资者比亚迪，西藏矿业有望在管理、技术等方面得到质的提升。并将受益于国家对新能源汽车、储能电站等扶持政策而带来的持续政策红利。
    西藏是国内铜、铬、钼、黄金、盐湖等矿产资源最为丰富的地区。为实现西藏的长治久安和跨越式发展，我们预计“十二五”期间矿产业将成为西藏经济的重要战略性支撑产业之一，成为国内最重要的铜矿开发和盐湖资源综合利用基地。作为西藏自治区唯一一家以矿产开发为主业的国有公司，西藏矿业有望成为整合当地矿产资源的重要平台。
    我们的三阶段模型显示（WACC8.31%，2014-2018年增长率30%，长期增长率5%），公司合理股价为18.16元。我们给予“中性-A”的投资评级。
    风险提示：1）如果全球经济增长继续放缓，则包括铜、锂等产品在内的有色金属消费将继续低迷；2)铜和碳酸锂等价格的波动，这将对公司的盈利带来影响。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

研究报告   厦门钨业-600549
厦门钨业(600549)短期盈利面临放缓-120103
【厦门钨业(600549)研究报告内容摘要】报告内容：
    作为全球最大的钨冶炼产品加工企业，厦门钨业拥有从钨矿山到深加工的全流程。近年来，为应对照明行业的发展变化，公司正快速从世界第一的钨丝生产企业向硬质合金等粉冶制品的优势企业过渡。公司还计划和五矿有色共同在九江市建设硬质合金项目，发展钨深加工产业，和厦门三虹合作在九江市进行钨资源勘探和矿山开发。同时，为在新能源材料领域占有一席之地，公司很早就开始贮氢合金和钴酸锂等的生产，并从2007年开始加速向稀土矿山和稀土深加工产业延伸。经过多年的积累，与国内同行相比，厦门钨业在钨钼产品深加工和稀土产品深加工等领域均具有明显的竞争优势。
    2011年以来，受益于钨精矿和稀土价格的大幅上涨，厦门钨业的盈利能力也快速提高。加上房地产业务的贡献，公司前3季度净利润同比上升188%。其中，前3季度单每股收益分别为0.15元、0.52元和0.66元。
    值得注意的是，稀土价格的暴涨也在短期内对需求形成抑制。加上全球经济持续放缓，3季度以来稀土价格明显回落，与高点时相比部分品种回落幅度已达40%。另一方面，钨精矿价格也从历史高点回落超过10%。考虑到库存调整的滞后，我们预计4季度厦门钨业盈利将比3季度大幅回落，我们对4季度每股收益的预测为0.31元。
    我们预计，受全球经济放缓的影响，汽车、玻璃、新能源等稀土下游行业需求也难以大幅增加，稀土价格再度暴涨的可能性较小。因此，2012年公司盈利面临下降。我们下调公司评级至“中性-A”。长期来看，厦门钨业将会受益于钨行业集中度的提升以及稀土新材料产业的发展。
    风险提示：1）如果全球经济增长继续放缓，则包括钨产品在内的有色金属消费将继续低迷；2)钨精矿和稀土价格的波动，这将对公司的盈利带来影响；3）随着硬质合金等下游深加工产品产能的持续扩张，公司的持续技术创新能力和市场开拓能力将面临考验。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )