主题：[分享]研究报告(2012.2.1)

研究报告   冠城大通-600067
冠城大通(600067)业绩预增点评 推荐-120130
【冠城大通(600067)研究报告内容摘要】    事件描述与评论
    公司近日发布业绩预增公告，主要内容如下：
    预计公司2011 年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-100%。
    点评如下：
    公司业绩预增略超预期
    公司预计2011 年归属于母公司所有者的净利润同比增长50%-100%，应该说这略超市场预期。超预期的原因在于前期以现房销售的广渠门项

目其利润将大部分计入11 年。公司2011 年全年合同销售额在20 亿左右，低于年初的计划，其主要原因是北京太阳宫C 区未能实现销售。公司

销售额主要来源是名敦道的写字楼商业项目，太阳星城以及南京项目。另外公司收购的海科健下面的百旺新城也有实现部分销售。
    公司 12 年看点仍然为太阳星城销售
    12 年公司北京太阳星城C 区将实现现房销售，这其中还有一栋写字楼6 万平米左右，因此12 年北京仍然是公司销售的大头。在其他区域，

南京项目将会持续推盘，12 年下半年福州冠城三牧苑项目将会开盘，这部分货值预计10 亿左右。公司一直以来的风格就是坚持低成本扩张。近

年来通过二级市场招拍挂取地项目较少，大部分通过股权收购方式拿地。我们认为公司很可能在未来继续增持海科健的股权。另外公司在11 年

取得的进展就是漆包线业务进行扩产，漆包线业务虽然带来利润不多，但为公司提供稳定现金流，也为公司提供取地的另一种方式，实现漆包线

与房地产协同发展。
    维持“推荐”评级
    公司受市场关注的另一项目是福州永泰项目，其定义为文化创意产业园区，目前已经开始动工。深圳月亮湾项目由于前期的规划问题受到耽

搁也将于12 年动工。我们预计公司11-12 年每股收益分别为1.1，1.12，维持“推荐”评级。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

研究报告   首商股份-600723
首商股份(600723)2011年业绩低于预期 推荐-120131
【首商股份(600723)研究报告内容摘要】    公司发布业绩预增公告，2011 年，归属母公司净利润同比增长770％左右。
    2011 年业绩低于预期
    业绩的大幅增长是合并带来的口径不完全可比造成的。按预增计算，公司2011 年EPS为0.53 元，wind 市场预期中值在0.56 元，低于市场

预期，也低于我们之前的预计9%。
    四季度业绩环比下降 29%
    公司四季度EPS 仅为0.1 元，环比下降29%。正如宏观经济增速下行，零售业销售额增速势必回落一样，北京市零售增速的下降，作为90%以

上业务在北京的首商股份也不能独善其身。2011 年四季度，北京消费品零售额同比增速下行明显，增速降至个位数。
    2011 年全年，北京市消费品零售额增速为10.8%，低于全国增速6.3 个百分点。
    2012 年业绩增长更多靠内生
    公司的业态组合多样、品牌资源丰富、股东背景强劲，长期成长可期。但2012 年是公司完全合并后的第一个完整的年头，我们预计公司在

开店方面会比较谨慎，业绩增长更多的源自整合带来的协同效应，体现为期间费用控制下的内生性增长。
    下调评级至“推荐”
    我们下调公司2011、2012、2013 年的EPS 分别至为0.53、0.67、0.77 元，对应PE分别为17.8、14.0、12.2 倍。考虑宏观经济下行及网购

新业态的分流影响，百货行业整体生存环境恶化，这将给公司经营带来一定的压力，我们下调公司评级至“推荐”。
    风险提示
    宏观经济下滑带来的销量放缓的风险、整合风险。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

研究报告   云天化-600096
云天化(600096)期待内蒙煤头尿素项目投产-120130
【云天化(600096)研究报告内容摘要】 结论与建议：
    云南云天化股份有限公司目前拥有化肥、有机化工、玻璃纤维和商贸物流四大产业集群。内蒙80万吨煤头尿素项目配备褐煤产能成本优势明

显，为短期业绩增长点。新材料方面，锂电池薄膜稳步推进，或成为未来新的利润增长点。集团磷矿资源储备雄厚，磷肥业务盈利理想，整体上

市值得关注。目前A股对应12、13年动态PE为24倍和17倍，给予买入的投资建议。
     公司11年1-3Q实现销售收入75.9亿元，同比增长50.7%，实现归属于母公司股东的净利润1.93亿，同比减少7.1%，对应基本每股收益0.30元

。其中3Q实现净利润9785万元，同比增长434%，对应EPS为0.14元，业绩增长主要受益于公司主要产品价格同比去年有较大幅度提升。4Q是传统

用肥淡季，受天然气停气影响开工率较低，预计微利。
     新建内蒙金新化工煤头尿素专案，拥有50万吨/年合成氨、80万吨/年尿素，预计于12年3月投产，项目所在地呼伦贝尔市拥有丰富的煤炭和

水电资源，配套的褐煤产能，成本优势较为明显。随着春耕时节临近，化肥消费将逐步进入旺季，国内尿素、合成氨价格企稳，尿素的均价较去

年同期上涨5%至2100元/吨，而合成氨价格跌幅收窄，维持在2800元/吨上下，若化肥市场持续回暖，公司业绩有望进一步改善。
     公司"十二五"的发展重点是以玻纤、电子布和锂电池隔膜为代表的新材料领域。通过对珠海复材的股权收购2012年将新增1亿米电子布产能

，公司电子布总产能达到1.76亿米，同时新建的3万吨无碱池窑拉丝生产线，将实现电子纱、电子布一体化，优化产业结构，目前产品毛利率在

21%，未来盈利水准有进一步提升空间。公司与川大合作研发的高端锂电池隔膜品质媲美进口同类产品，目前已建成1500万平方米高性能隔膜生

产线，未来3-5年计画形成2亿平方米的生产能力，成功量产后预计毛利高达70%，将成为公司新盈利增长点。
     预计云天化集团整体上市未来两年内可能重启。云天化集团是中国最大的磷矿生产企业，拥有5亿吨磷矿资源，年磷矿年开采量1000万吨，

磷肥产能500万吨（亚洲第一、世界第二）。我们认为因磷矿石稀缺不可再生性及其战略性地位，未来磷矿资源整合将持续，磷化工资产的前景

长期看好。如成功整体上市，预计相关资产每年可贡献净利润10亿元。
     预计公司2011-2013 ?分别实现营收99.7、106.9和118.2亿元，分别同比增长39％、7%和11％；净?润1.94、4.19、6.09亿元，同比增长6.4

％、116%和45％；EPS 分别为0.28、0.6和0.88元。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )