主题：[分享]研究报告(2012.2.9)

研究报告   杰瑞股份-002353
杰瑞股份(002353)投资加拿大油田开发项目-120207
【杰瑞股份(002353)研究报告内容摘要】    杰瑞股份(002353.SZ/人民币67.85, 买入)发布公告，以公司自有资金和超募资金投资加拿大油田

开发项目，投入资金3,000 万美元（约合1.9 亿元人民币），投入资金将根据项目的成熟程度分期分批投入。
    公司本次投资是通过全资子公司杰瑞能源服务有限公司完成的。能服公司将在卢森堡设立杰瑞卢森堡控股公司（MAXSUN ENERGY SARL)，并

享有100%股权；由杰瑞卢森堡控股公司与加拿大YJY RESOURCE LTD.合资在加拿大设立HITIC ENERGY LTD.（中文名称：海泰科能源公司），杰瑞

卢森堡控股公司享有98%股权。HITIC ENERGY LTD.为油田开发的运营主体，注册地在加拿大阿尔伯塔省。
    加拿大已探明石油储量占全球探明储量的11.92%，全球排名第二位。加拿大阿尔伯塔省探明石油储量大致相当于全中国探明储量的3 倍，油

田开发前景良好。
    未来 HITIC 公司以获取油资源为重点，以收购低价油气资源为辅。资源购得方式将以自己购买区块为主，以Farm-in 方式为辅。起始阶段

将收购一些低价并有增产潜力的区块，以提供必要的现金流和增加产量。
    公司此次投资资金来源为自有资金及超募资金，若全部以超募资金计算，此次投资后公司超募资金所剩不多，未来公司油田服务等业务的开

展可能带来融资需求增长。
    本次投资从长期来看将使公司受益于全球对油气资源的消费需求日益增长。同时在中东北非等地域政局动荡的情况下，北美油田开采业务的

拓展也将有助于公司分担海外业务风险。
    考虑到本次投资短期内不会对公司业绩产生影响，未来油田开采业务实现收益将对公司带来可持续收益，且目前公司运营状态良好，我们维

持买入评级。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

研究报告   富安娜-002327
富安娜(002327)公布第二期股权激励计划草案-120207
【富安娜(002327)研究报告内容摘要】    富安娜(002327.SZ/人民币40.60, 买入)于2012 年2 月7 日公布第二期股权激励计划草案，称公司拟

新增股票期权295 万份予公司中层管理人员及核心技术（业务）人员，其中首次授予266 万份或当前股本的1.99%，剩余29 万股或当前总股本的

0.22%将留待此次激励计划生效后12 个月内另行分配。此次股权激励行权价为42.78 元，分3 期执行，行权期分别为自授权日期24-36 个月、

36-48 个月和48-60 个月，3 期可行权数量分别占到此次授权数量的30%、30%和40%。预留部分期权行权价将于授权时由董事会另行决定，第1

期行权期起始自该部分预留股票期权授权日起12 个月且自首次授权日起24 个月后，其余行权期条款与此次授予部分相同。
    对比首批股权激励，我们认为此次激励应关注以下几点：
    1. 股权激励范围更为广泛
    此次激励对象共计199 人与首期相当，但覆盖面更为广泛，覆盖对象从首期的中高层管理人员和核心技术人员扩大至销售代表、商务专员等

一线业务人员层面。
    2. 行权条件较高
    此次股权激励要求2013、14、15 年归属股东净利润较2011 年增长不低于60%、90%和120%，从利润增长率上看略低于首期，在公司利润水平

显著提高的背景下，也属合理。从我们和市场一致预期来看，公司13 年业绩达到第一行权期要求的概率较高。
   
    3. 业绩影响
    以公允价值计，此次股权激励期权价值总额为4,291.28 万元，依会计准则须以管理费用在存续期内摊销，各年摊销金额如下表。以当前

13,390 万股总股本计，这将分别摊薄公司2012、13、14 年每股收益0.10、0.11 和0.07 元，此外股权激励对公司总股本的摊薄对每股收益也有

所影响。
    我们认为，此次股权激励范围得以覆盖公司主要业务人员，并且行权条件制定较为合理，将有利于公司的长远发展，但短期来看，新增管理

费用会对公司业绩形成一定冲击。
    由于 11 年冬季入冬较晚，导致冬品销售不畅，并且商场打折活动频繁，我们估计公司4 季度业绩较前3 季度出现较为明显下滑，估计11

年全年净利润增速在60%左右，接近公司预测下限。
    从今年上半年零售端情况来看，主要百货公司同店增长不容乐观，故而我们对商场专柜占比较高的家纺行业持谨慎态度。年报前我们暂维持

对公司2011、2012 和2013 年每股1.58、2.35 和3.23 元的盈利预测不变，维持买入评级.

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(摘自：中国金融投资有限公司 )

研究报告   远兴能源-000683
远兴能源(000683)深度报告：受惠伊核危机，甲醇存在利好-120206
【远兴能源(000683)研究报告内容摘要】    投资要点：
    受惠伊核危机，甲醇板块存在利好 
    虽然煤炭价格疲软，但是煤炭产量存在20%的增长  
    报告摘要： 
    受惠伊核危机，甲醇板块存在利好。伊核危机短期难见分晓，全方位经济制裁将会持续一段时间。除原油外，甲醇是伊朗比较重要的大宗化

工产品，这些产品大多定位亚太市场，约占亚太贸易量的20%，经济制裁使得亚太地区的甲醇供求偏紧。虽然国内甲醇产能过剩，但能满足高端

需求的甲醇偏紧，沿海地区甲醇制烯烃项目也会在12 年陆续投产，存在250 万吨增量需求。公司是A 股对甲醇价格最敏感的企业，甲醇价格每

提升100 元，每股收益可以提升0.09 元。  湾图沟煤炭产量增长20%以上。
    虽然煤炭价格疲软，但是湾图沟煤矿新增一个综采面，预计12 年煤矿产量会增长20%以上。纳林河煤矿也基本成型，可能会有一些工程煤产

出。 
    期待公司的天然气化工业务产业升级，提升公司的产业竞争力。公司目前正在通过发展煤基甲醇业务，甲醇制烯烃业务，拓展车用LNG 业务

来化解天然气价格高企对天然气化工业务构成的冲击，我们认为，甲醇制汽油、碳一化工合成润滑脂等业务都是比较有吸引力的技术路线，值得

公司关注。  调高到"买入"评级。公司2011~2013 年的EPS 分别为0.29 元和0.64 元和0.71 元，当前的收盘价6.46 元/股，对应12 年的每股收

益大约10 倍，调高至"买入"评级，目标价位10 元。 
    潜在风险：天然气价格大幅增加缩减甲醇业务利润。

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(摘自：中国金融投资有限公司 )